Как заработать на акциях. Урок 7. Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio. Facebook

Сегодня поговорим об очень важном коэффициенте. О Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio.

Что такое соотношение цены и денежного потока

Отношение цены к денежному потоку (P/CF) — это индикатор, который сравнивает рыночную стоимость компании с ее операционным денежным потоком (или ценой акции компании с денежным потоком от операционной деятельности на акцию). Он показывает какой процент цены объясняется денежным потоком, а какой — нет.

По сути, P/CF измеряет текущую цену акций компании относительно объема генерируемых ею денежных средств. Коэффициент в основном используется в методе сравнительного анализа.

Формула

По определению, P/CF предполагает два метода расчета. Во-первых, мультипликатор можно рассчитать, используя рыночную капитализацию компании. В таком случае формула отношения цены к денежному потоку будет следующей:

Во-вторых, коэффициент может быть определен из расчета на акцию. Формула отношения цены к денежному потоку в расчете на акцию вы глядит так:

Примеры

Мы рассмотрим несколько примеров, чтобы понять P/CF с разных сторон.

Итак, «денежный поток на акцию»:

Денежный поток на акцию = операционный денежный поток / акции в обращении.

Cash Flow from Operations per share = Cash Flow from Operations / Shares Outstanding (Diluted Average).

Нам нужны две цифры:

1. «Операционный денежный поток», который мы сможем увидеть в отчете о движении денежных средств (ОДДС).
2. Количество «акций в обращении».

Пример учебный №1

Есть следующая информация:

цена акции — 60;
CF lier share — 12.

P/CF = 60 / 12 = 5

Пример учебный №2

Есть следующая информация:

цена акции — 60;
CF — 1200;
акций в обращении — 300.

CF per share = 1200 / 300 = 4

P/CF = 60 / 4 = 15

Пример реальный. Facebook

1. Как самостоятельно вычислить Cash flow from operation, рассмотрим в примере, составленном на базе последнего отчета FB. Операционный денежный поток (Cash flow from operation) (Sep 2020):

Чистая прибыль от продолжающейся деятельности (Net Income From Continuing Operations) $7,846 млрд + амортизация (Depreciation) $1,698 млрд + изменение оборотного капитала $61 млн − отсроченный налог (Deferred tax) $1,506 млрд + денежный поток от прекращенной деятельности (Cash Flow from Discontinued operations) + компенсация на основе акций (Stock Based Compensation) $1,722 млрд + другие потоки (Cash Flow from Other) $7 млн = $9,828 млрд

2. Мы будем рассчитывать с использованием скользящей за 12 месяцев. Поэтому берем данные также за декабрь 2019, март и апрель 2020. Итак, Cash Flow from Operations FB за 12 месяцев (TTM) — за период, окончившийся в сентябре 2020:

$9,083 (Dec. 2019) + $11,001 (Mar. 2020) + $3,877 (Jun. 2020) + $9,829 (Sep. 2020) = $33,790

3. Теперь определим P/CF ratio по обеим формулам. Цена акции на 04.11.2020 равна $287,38.

Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio = Share Price / Cash Flow from Operations per share (TTM) = 287,38 / (33,79 / 2,85) = 24,23

Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio = Market Cap / Cash Flow from Operations = 873.83 / 33,79 = 25,86

4. Если сравнить с уровнем 57,7 в 2019 году, P/CF Facebook стал лучше.

5. Сравним с аналогами из сектора:

Sliotify Technology SA — 112,60;
Twitter Inc — 36,41;
Twilio Inc — 1442,94.

При сравнении видно, что P/CF Facebook адекватен своему сектору.

Открыть счет и начать торговлю CFD на акции Facebook прямо сейчас

Интерпретация

Несмотря на отсутствие консенсуса относительно оптимальных уровней соотношения P/CF, общепринятыми считаются следующие утверждения:

Более высокий коэффициент означает, что акции потенциально завышают стоимость каждого доллара свободных денежных средств.
При прочих равных условиях более низкий коэффициент лучше.
Благодаря P/CF вы имеете представление о том, какую ценность получите, заплатив определенную сумму. Если вы хотите инвестировать в проект, коэффициент P/CF является одним из первых, которые вам следует рассмотреть. Именно он позволяет понять: переоценена или недооценена компания.
Используя коэффициент P/CF, мы рассматриваем денежный поток от операционной деятельности, который является точной мерой того, сколько средств поступило/ушло от основной деятельности. Поэтому многие финансовые эксперты считают это соотношение более точным показателем привлекательности инвестиций, чем P/E. Прибылью, в отличие от денежного потока, можно легко манипулировать, потому что на нее влияют амортизация и другие неденежные факторы.
Но когда мы учитываем денежный поток, это полностью меняет картину. В ОДДС неденежные факторы не включаются, поэтому нет возможности манипулировать чистым денежным потоком в конце периода.
При расчете P/CF мы получим конкретное представление о том, какой денежный поток можем генерировать на акцию. Затем мы можем сравнить с ценой за акцию, чтобы сделать вывод о том, является вложение хорошим или нет.
Применение P/CF подходит только в определенных случаях. Например, использование операционного денежного потока в P/CF делает этот коэффициент идеальным выбором для оценки акций компаний с большими неденежными расходами (например, амортизацией).
В отдельных сценариях компании с положительным денежным потоком не приносят прибыли из-за их больших неденежных расходов. Коэффициент P/CF позволяет аналитикам и инвесторам составлять менее искаженную картину финансового состояния компании.
Если мы пытаемся найти оптимальный уровень соотношения, то нам нужно смотреть на конкретный сектор. Например, технологический стартап будет расти намного быстрее, что приведет к более высокому P/CF. Если это коммунальная компания, которая работает годами, — P/CF будет ниже.

Ограничения

У этого коэффициента есть ограничение — он не учитывает капитальные затраты. Если вы хотите точно измерить это соотношение, нужно выйти за рамки P/CF, рассчитать свободный денежный поток и сравнить его с ценой на акцию.

Резюме

P/CF очень полезен для инвесторов, потому что вероятность манипулирования денежным потоком минимальна или отсутствует. Он дает почти точное представление о том, насколько хороши вложения.

И, наконец, какое соотношение является более строгим и точным? Это соотношение цены и свободного денежного потока P/FCF. Его мы изучим в следующем уроке.

⇐ Как заработать на акциях. Урок 6. (P/S). На примере Tesla Как заработать на акциях: статьи от финансового аналитика ⇒

Скачать резюме урока

Полезные статьи:

Особенности торговли акциями на фондовом рынке

Личный кабинет